擴大波幅：人民幣準備好了嗎?

【看中國2015年07月30日訊】新聞背景：週五(7月24日)，中國國務院辦公廳發布關於促進進出口穩定增長的若干意見，在七大意見中有一條指出，「完善人民幣匯率市場化形成機制，擴大人民幣匯率雙向浮動區間。」儘管其帶前提已經寫明，即「保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定」，但消息公布後，離岸人民幣(CNH)快速走低，兩地匯差快速擴大至過百點，這也一度令市場擔憂人民幣或面臨貶值壓力。

自7月24日中國國務院發文稱「擴大人民幣匯率雙向浮動區間」後，引發市場熱議。業內預計，在10月份國際貨幣基金組織(IMF)正式展開對於SDR籃子貨幣評估前，人民幣匯率波幅有可能從2%擴大至3%，距今僅剩2個月時間。而擴大波幅，令人聯想到的是人民幣匯率進一步走低的可能性，尤其在中國經濟增速面臨放緩壓力、美聯儲加息臨近以及全球市場動盪加劇之際的大背景下，市場對於人民幣匯率於近期擴大波動區間的看法出現了分歧。

中金公司研究部負責人梁紅認為，中國金融市場、特別是外匯市場還不成熟，缺乏有效的風險管理機制，似乎並未完全做好準備以迎接更大的匯率波動，甚至是自由浮動。央行完全放棄人民幣與美元的匯率掛鉤可能還需要時間。

花旗亞洲經濟和市場分析部門負責人約翰娜(Johanna Chua)則對於國務院就擴大人民幣浮動區間的表態略感驚訝：「在股市大幅動盪之後，我們原本預計，中國央行會在11月人民幣是否被納入SDR貨幣籃子的最終決定公布前，保持匯率穩定，但目前看來這一時間點可能提前。」

自2005年7月人民幣匯改啟動以來，人民幣兌美元目前已累計升值近30%。華泰證券認為，受到美聯儲加息預期可能引發資本外流以及國內經濟企穩基礎不夠牢固的影響，一旦擴大波幅，人民幣貶值空間可能將進一步加大。

從歷史經驗來看，2012年及2014年兩次擴大雙向浮動區間後，人民幣匯率基本都是先貶後升的局面，但似乎並未構成長期貶值的趨勢。但華泰證券分析稱，要注意此前兩次擴大波幅時點與當下時點間的不同之處。2012年和2014年的波動區間的調整都是在人民幣持續升值的趨勢上發生的，雙向浮動區間的擴大提高匯率風險後直接對升值趨勢造成了短期影響，市場自發調節的作用比較大，人民幣後續重回升勢，所以當時的幣值環境與目前很不相同。目前，人民幣雙向波動的特徵很明顯，因此人民幣匯率不存在趨勢上回調的壓力。

值得注意的是，高盛經濟學家宋宇在近期發布的報告中強調，7月24日中國國務院關於「擴大人民幣匯率雙向浮動區間」的表述，並不代表著增加人民幣匯率波動幅度的必要條件，因為通過增加即期匯率的上下波動靈活性也可以實現。

關於央行何時將宣布擴大人民幣匯率波動區間，目前只是猜測。業內人士普遍認為，無論人民幣匯率波幅怎樣調整，央行仍然可以通過中間價鎖定人民幣波動區間，從而對於幣值進行引導，這一點仍然是目前分析匯率走勢的核心。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)