A股不作死就不會死
【看中國2014年12月07日訊】最近兩週，全世界刮起了A股旋風。在金融板塊突破和兩桶油的協同下，上證指數連續奪關拔寨，上證指數連續突破2500-2600-2700-2800-2900點，本週五摸高2978點，最後報收2937點。與指數相應的，是成交量的急劇放大，自上週突破7000億元之後，本週再接再厲，連續突破8000億、9000億，週五達到10628億元，再創世界奇蹟。
作為業界人士，股市這麼爽，理應慶幸才對。確實，最近電視臺等各大媒體均一致高呼大牛市，散戶自不必說，股評家不值一提，就是各大券商的研究員幾乎清一色的看牛，社科院也發布白皮書看好2015年大牛市，上證指數5000點。這場景，使我想起了2007年股市的狂躁，上指突破4300點後一路上行，中石油上市居然達到48元，總市值超過了全世界前六大石油股的總和。然而，此後7年中國股市大幅下挫，熊冠全球。
目前投資人者和媒體一致看多，氣氛令人享受，但必須清楚：股市是個利益博弈場所，有分歧是好事，如果沒人敢看空，行情也快結束了。我們不妨設問一下，那些吹噓大牛市的人，在7個月前他們幹嘛去了，他們說什麼了？如果在半年前您還戰戰兢兢，含糊其辭地謹慎看好，那麼今天看好大牛市就不是你的思想——因為據生物學家考證，人類智商的提升速度很慢，目前與兩千年前差異不大，只是信息量擴大而已。那麼這輪行情是怎麼啟動，又是怎麼被認可的？
首先，今年4月以後房地產持續8個月的下跌，是全面逐漸形成地產熊市的認識，投機資金從房地產市場逐步撤出。投機資金撤出初期，大量投入理財產品和信託，後來房地產風險日益暴露，當政府表示不願再為信託違約和理財產品買單以後，投資者只剩債券和股市兩個渠道，其他途徑均是這兩條路徑衍生而來。於是資金開始直接進入股市。今年8月份我做過測算，今年地產市場可釋放投機資金1.5萬億元，大概帶動流通市值增加8-10萬億。經過這5個月的上漲，市場已經初步到位了。
事情很清楚，這一輪股市上漲，根本動力並非來自股市原有金融資本的增量，而是來自產業資本，確切地說是房地產投資資金。根據我們測算，目前券商渠道的股票抵押融資資金餘額8300億元，新增資金4000億元，而信託渠道的傘形融資資金10000億元，二者加起來1.4萬億，這與我們實現的判斷大體接近。但融資達到這個數量以後，進一步增加的融資將主要是短期融資，其穩定性較差。
股市能否持續上漲，短期來看取決於資金流動速度和數量，長期而言取決於創業的機會成本和股票市場價格的比較，當市場估值明顯高於這個水平時，現有上市公司的大股東們會選擇高位套現轉而重新創業。按目前情形看，上證指數3000點以上大致就是一個產業資本套利點。當然，產業資本是否選擇賣出上市公司還看企業上市的機會成本，如果明年國務院大力推進註冊制改革，上市機會增加，這個套利點還會下移。
今年前十個月上市公司重要股東減持股票的規模不大，也就幾十億，到11月份突然增加到273億元，這從實踐上印證了產業套利點的存在。我估計，隨著股市漲到3000點附近，12月份可能會有1000億以上的產業資本套現。這樣，股市漲跌模式就不再是產業資本與金融資本的博弈，而成為出逃的房地產資本與其他產業資本的博弈。如果房地產業出逃的資本足夠的多，那麼股市可以上漲，如果出逃的速度沒那麼快，股市就會下跌。所以，近幾年不存在絕對意義的牛市，漲跌如何是個很細緻的問題，別那麼紅口白牙嘴一張就牛市，嘴一閉就是熊市。
目前這個市場處在大致均衡的水平附近，多少有點透支了明年上半年的上漲，可以適當回調，也可以蠻幹暴漲。從下週開始，只要大盤超越3000點，果斷減持保險、銀行、石油石化和煤炭有色，大體上不會出錯。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)