銀行間利率飆升「錢荒」會否再度上演？

【看中國2013年10月25日訊】在連續兩次停止公開市場操作後，今日中國央行再次選擇不進行公開市場操作，令昨日飆升的銀行間市場利率進一步走高。這引發全球市場對中國收緊貨幣政策的擔憂，也令「錢荒」的猜測此起彼伏，脆弱的股市聞聲下跌，10月23日滬深兩市收盤雙雙大跌逾1%，今日滬指收盤再跌0.86%。

本週三，隔夜回購利率上漲72個基點至3.8%左右，7天回購利率上漲47個基點至4%左右，而10年期國債收益率上升4個基點至4.18%的高位。

今天，隔夜回購利率再漲27個基點至4.07%，七天回購利率開盤上漲近1個百分點，達到5%，隨後回跌至4.7%，漲幅創兩個多月的新高，為6月「錢荒」以來所罕見。

分析人士稱，現在擔憂利率失控還為時尚早。中金公司的首席經濟學家彭文生表示，銀行間市場利率不會大幅飆升，也不認為昨日的變化是新一輪銀行間利率大幅上升的開始。

貨幣政策在邊際上可能存在趨緊壓力，但是央行近期的公開市場操作主要還是反映對沖大量資本流入的意圖，而非貨幣政策收緊。

中國央行週一公布的9月金融機構人民幣信貸數據顯示，9月中國金融機構外匯佔款大幅增加1,264億元，表明資本加速流入中國。

值得注意的是，中國三季度經濟穩定增長，今日公布的匯豐PMI初值達到50.9，創下7個月新高，匯豐銀行中國首席經濟學家屈宏斌稱，

「這意味著三季度中國經濟筑底，四季度將穩步復甦，這種態勢可能持續幾個月。」

彭文生提到，由於美國放緩削減QE，加上中國經濟增長的下行風險顯著降低，中國市場風險偏好上升，較多的外匯流入在未來幾個月仍將持續。

外匯佔款是影響央行貨幣政策的重要原因，當資本大量流入，央行會將放棄逆回購作為管理資金流動性的手段之一。

此外，利率上升也有一定的季節性因素，例如，10月份稅收集中上繳，從以往來看，11月和12月歷史上平均財政存款投放高達1.2萬億元，這個數字今年可能會更高。

彭文生也表示，在經歷過6月錢荒之後，市場對央行的公開市場操作和市場利率的波動預期非常敏感，這導致銀行的流動性需求波動幅度加大，也就是說，市場預期的一點改變都會導致銀行的流動性需求上升較多。

儘管如此，彭文生認為，央行不會接受銀行間市場利率的大幅飆升，同時也有足夠的貨幣政策工具保持市場利率的平穩，比如SLO等。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)