未來兩個季度投資者應當關注什麼

自5月初以來，政府出臺了一系列穩增長政策，包括下調存款準備金率、重啟或加快投資項目的建設和審批、以及微調放鬆對房地產和政府部門的信貸限制，5月銀行新增貸款回升到了7932億,銀行新增貸款的回升在一定程度上反映出這些政策推動。

隨著政府的政策支持效果日益明顯，預計6月份新增貸款將達到8500億元，二季度將達到2.3-2.4萬億元。此外，未來數月中長期貸款應該有更明顯的回升。就2012年全年來說，預計新增貸款總額將達到8-8.5萬億，其他社會融資額也將以相同的幅度增長，這將使2012年貸款餘額以14%-15%的速度增長，相比之下名義GDP增速或將降至12%-13%，這意味著2012年信貸條件更能支撐經濟增長。

在未來兩個季度，預計政府的穩增長政策，包括推進基礎設施投資和信貸投放，將繼續並對實體經濟活動產生更大的影響。在一個更為寬鬆的政策環境下，房地產很可能將企穩並逐漸復甦。雖然我們目前對二季度GDP增長8%的預測面臨一定的下行風險，但下半年的反彈應會更加明顯。因此，維持全年GDP增長8.2%的預測。除非歐債危機顯著惡化並導致中國出口崩潰，政府不會出臺任何大規模刺激計畫或取消房地產限購措施。

如果資本流出規模大幅擴大，央行可能需要再次下調存款準備金率；如果實體經濟在三季度仍然萎靡不振，那麼屆時央行可能再次降息。不過，更實質性的政策放鬆應將體現為整體信貸增長和政府投資的增加。去庫存在未來兩個月結束之後，需求的復甦應該會提振工業生產。在我們的基準情景下，政策放鬆將帶動實體經濟活動反彈，同時通脹將繼續下行。一般來說這樣的環境對股票投資者而言是不錯的，但來自歐債危機的較大不確定性和下行風險很可能會令市場在短期內面臨壓力。如果全球需求大幅惡化，預計中國政府將出臺更多保增長政策（包括財政和貨幣政策）。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)