四面暖風 A股中期反彈行情醞釀中

本週A股市場出現今年以來少有的5連陽走勢，大盤表現明顯強於市場預期。雖然後市仍會有震盪反覆來消化獲利盤，但震盪向上是主基調，上證指數2307點成為中期底部的概率大增。究其原因，可以用四句話來概括：經濟面風險小，政策面利好多，資金面機會大，外圍環境趨於穩定。

經濟面風險小

經濟面是前期市場主要擔憂因素，可這種擔憂過頭了。溫家寶近日在天津調研時強調，要正確認識當前經濟形勢，準確判斷經濟走勢，重點解決經濟運行中的突出矛盾和問題，鞏固經濟平穩較快發展的良好勢頭。從反映當前經濟面的三大主要數據分析，都印證經濟面的良好勢頭，為本輪反彈提供了堅實基礎。

一是國內生產總值（GDP）平穩較快增長。國家統計局公布的數據顯示，今年一季度GDP同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%，而去年第四季度的增速為9.8%，今年第四季度的增長速度極有可能跌破9%。可是，即使四季度跌破9%，全年GDP增速也在9%以上。我們看到，世界銀行已將其對中國今年經濟增長率的預期上調至9.3%，而此前的預期僅有8.7%。可以說，中國仍是世界增長最快的經濟體之一，我們沒有過分悲觀的理由。人民銀行行長周小川曾表示，中國今年的GDP增長率超過9%，有助於全球復甦和克服當前的困境。

二是通脹得到控制。國家發改委副主任彭森日前表示，8月份以來，物價總水平漲幅開始回落，年內價格運行拐點特徵已經得到確認，預計今年後兩個月消費者物價指數（CPI）可以控制在5%以下。尤其是十一過後，國內豬肉價格整體呈現下降趨勢，目前逾八成省、自治區、直轄市的豬肉價格出現下降。農產品價格指數10月份連續兩週下滑。豬肉價格的下降，對CPI繼續回落有重要影響，未來數月CPI漲幅大幅下降幾成定局，從而為宏觀政策微調打下了堅實的基礎。

三是採購經理人指數（PMI）超預期反彈。匯豐銀行10月24日公布的10月份中國製造業採購經理人預覽指數顯示，由於生產成本趨穩，10月PMI從9月的49.9強勢反彈至51.1，創近5個月來新高，也成功升至50的榮枯線之上。匯豐銀行中國首席經濟師屈宏斌表示，這些數據再次確認中國經濟並無「硬著陸」之憂。經濟「失速」擔憂的緩解，為A股企穩反彈造就了良好的氛圍。

政策面利好多

十一長假後的第二個交易日，匯金宣布已在二級市場增持四大銀行股票。市場普遍認為，匯金增持是「政策底」信號。

正當投資者擔心沒有更進一步的實質性政策利好出臺時，溫家寶本週在天津調研時強調，要把穩定物價總水平作為首要任務，並更加註重政策的靈活性，針對性和前瞻性，適時適度進行預調和微調。而央行停止發行三年期央票，時點上恰好是配合溫總理講話。業內人士分析，從為滿足機構需求而恢復三年央票發行，到為了擴大回籠規模而下調發行利率，再到為降低對衝力度而暫停發行三年央票，短短三週內公開市場所經歷的變化，無疑向市場表明貨幣政策正面臨微調。

此外，財政部、國家稅務總局還下發通知稱，經國務院批准，為鼓勵金融機構對小型、微型企業提供金融支持，自2011年11月1日起至2014年10月31日，對金融機構與小型、微型企業簽訂的借款合同免征印花稅。發改委將鐵道債明確為「政府支持債券」，緩解了鐵道部的融資壓力和可能出現的財務風險。而商務部、財政部和中國人民銀行也聯合下發了《關於「十二五」時期做好擴大消費工作的意見》。為創建擴大消費的良好環境和氛圍，商務部計畫從明年開始，每年確定一個月為「消費促進月」，在全國範圍內統一開展以「擴消費、促發展、惠民生」為主題的促銷活動……種種跡象顯示，四季度將是政策利好密集期。

資金面機會大

今年以來，央行已6次上調存款準備金率，5次上調存貸款基準利率，貨幣緊縮效果已經顯現。廣義貨幣供應量（M2）已由過去20%以上的增幅回落到16%以內，而三季度社會融資總量僅增加2.04萬億元，這個數據和一季度的4.19萬億元、二季度的3.57萬億元相比，明顯下降。

具體看，今年7月份M2同比增長14.7%，創下6年新低；8月份M2再創新低至13.5%；9月份M2續創新低至13.0%。M2與狹義貨幣供應量（M1）增速已經進入歷史低位，考慮到12月份起公開市場到期資金不足以對沖補繳的存款準備金，以及歲末年初階段貨幣投放的需要，屆時有很大概率會下調存准率，M2與M1增速將會步入反彈。

因此，在資金總量控制下，今年四季度的資金面機會在於「存量變動」而非「增量」。海通證券研究所分析認為，今年銀行表外流動的資金規模高達7萬億至8萬億元（銀行理財產品4.4萬億，民間貸款3萬億），其流向對資產價格的衝擊將比新增信貸更為猛烈。資本市場在短暫對經濟面擔憂過後，將迎來資金配置的行情。這其中A股市場尤其有吸引力。因為在房價可能迎來向下拐點、黃金下跌、儲蓄負利率、民間高利貸開始出現風險的背景下，A股市場因其估值低、資金容量大，更具優勢。

加之，A股已具備中長線投資機會，新多資金開始積極看好後市，市場的走強也在情理之中。

外圍環境趨於穩定

10月27日，歐元區成員國領導人就解決債務危機達成一攬子協議。美國總統歐巴馬當天在白宮發布的一份聲明中表示，美國歡迎歐盟做出的應對歐元區危機的重要決定，稱該決定為歐債危機的全面解決奠定了重要基石。

長周小川在出席美國華盛頓第24屆部長級會議期間表示，中國對於當前歐元區債務危機的演變，基本上相對樂觀。正如溫家寶所說，中方相信歐盟和歐元區有很強的能力去克服困難、推進改革和為金融穩定及貨幣爭取更好的未來。

歐債危機引起各國首腦和銀行高官的高度關注。歐債問題的基本穩定，無疑是給全球市場吃了一顆定心丸，也為A股後期反彈免去了一項後顧之憂。

總體上，年關已近，多頭需要一波行情證明自己。2011年只有短短的兩個多月時間，今年以來，市場各方沒有贏家，包括公私募基金、券商、保險資金等機構，出於年底「做賬」需要，以及年底中央經濟工作會議有望制定新的適度從寬經濟政策的預期下，市場向好因素日漸增多，給了多方積極看多、做多的機會。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)