中國房地產開發商下半年更加困難

2011-08-24 12:23 作者:Tom Orlik

想從中國房地產行業買一塊「天堂」？現在也許是個機會。

瑞安房地產(Shui On Land)和其他開發商一樣，正在為下半年的艱難日子做準備。它正打算部分出售其知名的「天地」項目。

2011年剛開始的時候，中國開發商賬上的存貨不少。上半年的大規模投資加上銷售的疲軟，讓存貨總量只增不減。瑞士信貸(Credit Suisse)房地產分析師杜勁松說，由於上半年售出率低，開發商將在今年剩下的幾個月內加班加點地推銷未售樓盤。

供給過剩的問題勢必因為新的樓盤入市而加重。中國最大開發商萬科(Vanke)曾說，它在9到10月份推向市場的樓盤數量將明顯高於今年前八個月的平均數量。其他開發商也是這樣一種情況。

高庫存、新入市樓盤以及政府限制購房的持續調控，意味著供需矛盾將越發明顯。而這一次開發商無法指望用信貸來渡過難關。發放給房地產行業的銀行貸款，已從一季度的258億美元下降到二季度的65億美元。

通過擴大從信託公司融資、在離岸市場發行債券，開發商填補了部分空缺。但現在監管機構正在採取措施收緊這兩個融資渠道。

政策仍有可能逆轉。開發商預計，全球復甦之勢減弱將會削弱政府控制房價的決心，投機者將獲准重回市場以提振需求。但北京似乎已經下定決心繼續調控。有報導說，購房限制將擴大到新一批城市。

這一切都讓開發商面臨的環境變得更有挑戰性。首先受到衝擊的將是經營高端房地產的高槓桿開發商。由於淨債/股本比率很高，綠城中國控股有限公司(Greentown China Holdings Ltd.)、廣州富力地產股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co. Ltd.)和世茂房地產控股有限公司對成交量疲軟的容忍度是有限的。這就增加了他們被迫降價、確保能夠賣出樓盤的可能性。

這些開發商的估值已經很低。但擺在前面的不是馬上返回天堂，而是在地獄裡繼續呆一段時間。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)