樓市泡沫破滅可能是中國經濟另一種硬著陸

2011-07-15 13:14 作者:易憲容

當前市場上對於中國經濟是否會出現「硬著陸」爭論很大。在不少國外媒體看來，由於中國房地產泡沫過大、地方政府融資平颱風險過高及通貨膨脹高企，政府一定會採取過度收縮的政策，致使中國經濟泡沫破滅而讓經濟硬著陸。而國內多數人認為，中國經濟不會硬著陸，因為過高的通脹有望在7月之後見頂，過度緊縮的信貸政策將會逐漸放鬆，國內經濟又會回到平穩增長的軌道上。

其實，當前中國的經濟形態，既非成熟的市場經濟，也不是純粹的計畫經濟，而是政府政策主導下的市場經濟。用「經濟硬著陸」來解釋未來中國經濟走勢，既然前提條件不同，得出結論一定是似是而非的。還有，當前中國經濟之結果，是2008年下半年以來政府過度寬鬆的信貸政策所致，完全是一種非常時期的特殊產物。無論是信貸政策還是財政政策的調整，只是讓那種非常時期的特殊政策回歸常態，而不是經濟政策全面收緊。因此，用「經濟硬著陸」來解釋這種政策的調整，可說是風馬牛不相及。

筆者以為，研判未來中國經濟發展態勢，只能從另外一個角度來思考。當前中國經濟最大風險是什麼？筆者以為，是整個經濟的「房地產化」或經濟發展的「房地產依賴症」。

近十年來中國經濟得到了長足增長，但中國經濟也踏上了經濟完全「房地產化」的道路。從2003年開始，無論是房地產在整個國民經濟中所佔的比重，還是房地產對整個經濟拉動作用無不顯示「房地產」在整個宏觀經濟中巨大的工具作用。尤其在2008年下半年美國金融危機之後，為應對國際經濟的風雲突變而採取了過度扶持房地產的政策。即使當前政府認為房地產市場需要調整，但把經濟增長重心放在房地產增長上（大造保障性住房）的態勢並沒有改變。

經濟「房地產化」造就了中國房地產的十多年暴利，從而使得國內有點實力的企業或只要有點路數的企業紛紛進入房地產。因為，企業進入實體經濟，不僅有不同的技術條件限制而且利潤低風險高，但進入房地產則是一本萬利。企業的「房地產」不僅讓大量的資源流入房地產業，而且肯定會對其他產業及行業產生嚴重的擠出效應。這不僅導致了國內產業結構調整越來越向反方向發展（即傳統產業的房地產發展所佔的規模與比重越來越大），也對國家經濟戰略轉移造成了許多嚴重的困擾。

近十年來國內不少地方房價上漲近10倍。當國內樓價如此持久地快速飆升時，豈能不影響其他產品價格全面上升呢？這幾年樓價快速飆升就是當前通脹高企的根源。如果過高的房價得不到調整，而僅是看到什麼商品價格上漲就出臺什麼政策來制止這種商品價格上漲，那要讓高企的通脹降下來是很困難的。

另外，當前國內的樓價過高，並非市場所流行的住房市場供求關係問題，當住房成了一種完全投機炒作的工具，加上可便利利用銀行的金融槓桿的時候，住房需求豈能不無窮大？這種住房需求能通過一般住房商品生產來滿足嗎？如果房地產賺錢觀念不改變，住房生產越多，其面臨的風險就越大。可以說，當前地方政府融資平颱風險及房地產泡沫風險都與這種銀行信貸過度槓桿化有關。這種銀行信貸過度槓桿化不僅推高房價，吹大房地產泡沫，也讓土地價格在房價飆升中同步上升，地方政府才有了過度使用銀行信貸的工具。當房價還在上升時，這些風險都可隱藏其中，但只要房價向下調整，整個銀行及金融體系的巨大風險都可能暴露出來。這就是為何房地產政策一直在堅持穩定房價的原因所在。

經濟的「房地產化」也改變了中國社會的核心價值。住房不僅成了個人持有方式也是個人權力的象徵。可以說，如果住房的價格不調整或下行，住房仍然是個人財富的顯示標誌，那麼這些人對住房的侵佔就會無所不在。還有，當前社會財富分配不公，不少地方社會矛盾激化與衝突很大程度上都與「經濟房地產化」有關。

從上述分析可知，當前中國不會出現一般意義上的「經濟硬著陸」，因為政府完全能夠動用房地產這個宏觀調控工具來左右經濟增長。從2010年以來政府房地產宏觀政策來看，儘管政府一直在強調擠出房地產泡沫，但對房地產泡沫擠出最有效的房地產稅收工具，因為種種原因始終還沒能全面落實。鑒於「經濟房地產化」給中國經濟帶來巨大的風險，所以，房地產泡沫破滅可能是中國經濟另外一種方式的「硬著陸」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)