比爾．格羅斯：美國的情況比希臘更糟糕

那只可愛的臭鼬佩佩•樂皮尤（Pepé Le Pew）是我太太Sue最喜歡的卡通角色之一。它以法國口音，追求雌臭鼬，大談將來要住大屋，養很多個小佩佩時，真的很可愛，甚至給人浪漫的感覺。

愛上一隻臭鼬是很容易的事，但只限於銀幕上的；如果是在現實中，則至少要隔相當一段距離。對於美國國會，我也是這麼想的。每兩年或六年，各國會議員就會盛裝打扮，裝作是改革使者，矢言糾正弊端，嚴守財政紀律而非揮霍無度，且隨意減稅，並承諾致力平衡預算——儘管前人全都失敗了。噢，佩佩，我的寶貝啊！但不要信他們，捏住你的鼻子吧！

事實上，75％的預算是無法隨意縮減（non-discretionary）的項目，當中很大部分是福利支出（entitlement based）。如果不處理福利支出－醫療保險、醫療補助以及社會保障（social security）等棘手問題，我們就會聞到1萬億美元赤字的味道。

國防支出一度是美國最主要的支出項目，但如今上述三項福利支出佔美國聯邦政府總支出的44％，而且還正穩定增長。在2011財政年度聯邦政府4萬億美元的支出預算中，剔除國防及國債利息支出，餘下的可裁量（discretionary）支出（教育、基建、農業及房屋）最多僅佔25％。就算將這些可裁量支出全部取消，預算赤字仍高達近7000億美元！

所以，福利支出才是大錢，是你們必須改革的項目。

情況已糟到幾乎無法收拾。根據財政部和衛生及公共服務部提供的數據，美國醫療保險、醫療補助以及社會保障三大福利債務合計近65萬億美元。這實在是一個駭人的數字。

請注意，這65萬億美元，並不是未來支出的估計值，而是按預估的人口趨勢，以及現行支出一直持續而得來的淨現值〔折現率為消費者物價指數（CPI）年增率加1個百分點；因醫療需求的成長速度遠高於通脹率，支出成長率也遠高於折現率——這一點有重要涵義〕。

雖然一些尊貴的國會樂皮尤會反駁說，醫療補助是每年撥款的，因此不需要根據債務折現值提撥準備，這些話當然只是「空洞的甜言蜜語」（sweet nothings）。

與財源未明的醫療保險及醫療補助債務相比，9.1萬億美元的現行美債餘額，簡直不算什麼。

換個方式說明，同樣能看出我們的處境有多窘迫。假設那65萬億美元的福利債務借由某個鎖箱（lockbox）獲得百分百的融資——許多人誤以為社會保障正是以這種方式獲得融資。暫且如此假設。再假設資金（國債）成本等於我們計算債務現值的折現率，也就是CPI年增率加1個百分點。這其實跟所有美國國債的平均收益率相差不遠。果真如此，75萬億美元總負債一年的利息成本將是2.6萬億美元，相當接近目前社會保障、醫療保險加醫療補助的支出水平。我們目前一年付多少利息？約2500億美元。

這國家未記錄的賬外負債，看來高達GDP的5倍！親愛的讀者，我們比希臘的情況更糟糕。

若美國是一家公司，一旦我們正確計算資產和負債，這公司很可能會出現35萬億－40萬億美元的負淨值。顯然，沒有人會借錢給這樣一家公司。因為如果這家公司擁有美國那樣的發鈔能力（每一張美鈔上面有如蓋了一個「儲備貨幣」的認證章），債權人、儲蓄者就必須知道，如果不大砍福利支出，擺脫債務困境的唯一方法就是賴賬。

具體做法可以是以下四種方式的一種或多種：（1）公然毀約賴賬——顯然無法想像美國政府會這麼做；（2）藉由加快及意外高漲的通脹偷偷賴賬——很有可能，但不會獲得重大功效；（3）藉由美元貶值，掩人耳目地賴賬——目前正在我們眼前上演；（4）將政策利率及國債收益率壓在遠低於歷史常態的水平，鬼祟地賴賬——降低付給儲蓄者的利息，希望他們不抱怨。

如果我到國會就我們目前的債務危機作證，我會這麼簡練地說：

「我是一家掌管1.2萬億美元資產的基金公司的代表。我們向來以投資債券為主，最近拋售美國國債。因為考慮到美國75萬億美元的總負債，這些債券實在沒什麼價值。除非當局實質改革福利項目，我確信美國政府將賴賬——不是以傳統方式，而是借由通脹、貨幣貶值，以及很低甚至負數的實際利率這些較不顯眼，但有史為據的政策，效果等同偷儲蓄者的錢。」

(文章僅代表作者個人立場和觀點)