新年投資之道：不找天鵝找醜小鴨

2011-01-13 13:11

熱門訣竅都是胡說八道。預測什麼的也就是黃銅充金騙騙外行。

每年的這個時候，華爾街──以及財經類媒體行業──的各色人等都紛紛兜售他們對新一年的預言。

裝神弄鬼的那一套卜問又再上演。手撫前額，故作深沉。

且待我算來。

倒抽一口涼氣！東方將會出現可怕的金融危機！厄運，厄運啊！

我才不信那一套！

多年前，斯科特•阿姆斯特朗(Scott Armstrong)在賓夕法尼亞大學(University of Pennsylvania)提出了有關專家預測的「先知-冤大頭理論」：「無論有多少證據顯示先知並不存在，冤大頭依然會為先知的存在而掏腰包。」

別把我算進去。我贊同凱西•斯坦格爾(Casey Stengel，知名棒球教練，曾執教紐約揚基隊)的觀點：絕不要去預言，尤其是預言未來。（我們家的老朋友、曾在瓦薩爾學院(Vassar College)任經濟學教授的斯蒂芬•盧梭(Stephen Rousseas)總愛說：「經濟學家都擅長預言過去的事情。」）

這倒也不是說我們就得兩眼一抹黑地走進新的一年。

比如說，我們知道哪些股票估值合理。我們知道何種類別的資產現在已經過時，因而有重新風行的潛力。隨著2010年讓位於2011，我們也大致瞭解了有哪些東西是被忽略、被遺漏的。

或者說得更形象些：雖然我們無法預見下一年的天鵝，無論它是黑天鵝還是白天鵝，我們至少知道何者是當前的醜小鴨──而它們也是有可能一飛衝天的。

那就讓我們來看看這些濕嗒嗒、醜巴巴、嘎嘎叫的「醜小鴨」吧。

1. 債券。我不是開玩笑。據美國銀行/美林(Bank of America/Merrill Lynch)說，債券現在是最不受全球基金經理待見的資產類別。美銀美林威廉亚洲官网 的調查發現，絕大多數經理人都調低了自己投資組合中的債券比重。就我個人而言，我對債券是怕得要命：一旦通脹加劇，你所損失掉的大筆金錢肯定會超過你在其他情況下能賺到的那一點點。不過在過去幾個月債券確實是便宜了很多：10年期美國國債的收益率從2.4%上升到了3.4%。如果你願意承擔更高風險，還有收益率更高的其他種類。10年期希臘國債的收益率高達創記錄的 12.5%──前提是不出現違約。就連澳大利亞和紐西蘭政府發行的五年期國債收益率也在5%左右，這兩國的財政狀況已經是全球最穩固之列了。

2. 公用事業股和金融股。據美國銀行的基金經理調查，這兩個行業是股市中僅有的全球基金經理都不願意持有的。他們調低了這二者的比重。也許這是因為公用事業股太乏味，而金融股又，呃，過於讓人激動了。你願意怎麼說都行。

共同基金巨頭Vanguard旗下的Utilities交易所交易基金跟蹤公用事業類股，這支基金錶現一直不佳，但現在收益率相當可觀，達3.7%。 Vanguard的Financials交易所交易基金持有一眾大銀行和保險公司的股票，從摩根大通(J.P. Morgan Chase)、高盛(Goldman Sachs)、伯克希爾-哈撒韋(Berkshire Hathaway)到大都會保險(MetLife)，不一而足，該基金目前規模不足其2007年巔峰之時的一半。眼下各家銀行正從利息中大賺特賺，而如果 2011年經濟真的加速，銀行賺得更多也是可期的。

3. 精選藍籌股。我利用FactSet進行簡單的選股，尋找那些看上去估值合理的大牌──即預期市盈率不超過15倍，股息率在3%以上。符合條件的有哪些呢？你可能料到了，其中有不少傳統的價值股，比如說高收益的公用事業股（如前所述），比如美國電力公司(American Electric Power)、PG&E和Exelon，另外還有Reynolds American等菸草公司。一批大型製藥公司也在其中，如禮來公司(Eli Lilly)、默克公司(Merck)、輝瑞(Pfizer)、百時美施貴寶公司(Bristol-Myers Squibb)、雅培製藥(Abbott Laboratories)和強生公司(Johnson & Johnson)。還有少數出人意料者──包括石頭巨頭雪佛龍公司(Chevron)和康菲石油公司(ConocoPhillips)，國防公司洛克希德 -馬丁(Lockheed Martin)和雷神(Raytheon)，還有金寶湯(Campbell Soup)這家老字號。

4. 日本和歐洲。雖然全球股市今年都出現反彈，日本和歐洲卻似乎最不受投資者歡迎。沒一個人喜歡日本，雖然許多股票都變得極度便宜，而且其中有很多現在也擺脫了債務。美國銀行的調查發現，這個巨大的市場極度不得大投資者的歡心。幾個月前一位反向投資者對我說，一般的基金經理寧願吃檸檬也不願投資日本。（這倒是啟發我投資了 iShares Japan交易所交易指數基金。）歐洲市場也不比日本好多少：大多數評論人士擔心歐洲的主權債務危機今年還將持續，因而對歐洲股市避而遠之，尤其是西班牙、義大利和希臘這幾個陷入困境的國家。最不招人待見的類股：歐洲銀行股。

5. 房地產。本文作者在佛羅里達州有一套很小的公寓。他在考慮買套大得多的。現在的房子簡直就是白菜價。曾幾何時，你申請抵押貸款銀行會送你一臺烤箱。用不了多久，你去百思買(Best Buy)買臺平板電視，他們就會送你一套不要錢的公寓了。紐約、舊金山和馬利布這些高價區域之外沒人想要住宅地產。連聽都沒人願意聽。事實上，有跡象表明房市已經隨著下一波止贖潮衝擊市場而出現二次探底。下一年有可能跟這一年一樣糟糕，甚至可能更糟。但美國很多地方的房價都已經較峰值大幅下降。還有人會說，房地產不是這個池塘裡最醜的那只醜小鴨嗎？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)