美國國債傳信號：二次探底概率低

雖然歐巴馬政府屢屢被指「經濟刺激不力」，但債券交易商們在收益率曲線中獲得的信息可能並非如此。

國債收益率曲線趨平無礙？

美國2年期和10年期國債收益率分別回升到0.48%和2.6%位置，此前，美國2年期國債收益率最低觸及0.4547%，10年期國債收益率最低2.53%。

美國國債收益率曲線正處於一年來最平坦的水平，2年期和30年期國債收益率之差已收窄到3.16個百分點，是2009年10月份以來最低，2年期和10年期國債收益率利差則約2.11個百分點，低於今年2月份最高點2.91個百分點。

通常來說，長短國債收益率之差越低，或稱國債收益率曲線越平坦，說明市場對經濟增長更為憂慮。

但值得注意的是，2年期和10年期國債收益率之差雖在收窄，卻仍是1990年以來平均水平的2倍。根據克利夫蘭聯儲的測算，這意味著美國經濟在明年再陷衰退的可能性僅為15.5%。

也就是說，在目前美國長期和短期國債收益率之差的水平上，經濟未出現過衰退情況。在過去七次經濟衰退中，長期國債收益率均下跌到短期債券之下。

用BMO資本市場駐芝加哥全球外匯策略師Andrew Busch的話說，現在「宣判」美國經濟停止復甦「過於誇張」。

高盛經濟學家就表示包括房地產、就業、資本支出等大部分領域都在拖累美國經濟。「市場投資者仍在擔心二次探底的可能性，而且可能性並不低，大約有25%~30%，」該機構在近期一份報告中寫道，「但我們卻認為從基本面情況看二次探底的可能性並不大。」

而根據美國國家經濟研究局的統計數據，自1850年來總共發生的33次經濟衰退中，僅有3次出現一年內再次出現負增長的情況。

瑞信駐紐約利率策略主管Carl Lantz指出，緩慢但持續的增長則會使得美國不會重蹈日本通縮覆轍。在Lantz看來，美國經濟正在好轉，預計國債收益率曲線將陡峭，現在「暫時感覺上像日本」，但最終不會像上世紀90年代末的日本那樣。

美國銀行美林的威廉亚洲官网 數據顯示，美國國債今年以來的平均收益率為8.05%，而去年整個一年是虧損3.7%。

悲觀者：債市指標「又錯了」

雖然美國國債2年期和10年期國債收益率在2006年12月出現負利差，恰好處於經濟危機之前，但兩者收益率「倒掛」的情況也曾2次「誤判」衰退，分別在1966年末和1998年末。

對於美國經濟二次探底甚至再陷衰退的疑慮猶在。看空債市者就認為，目前的債券市場將「又一次誤判經濟」，主要因為伴隨美聯儲將銀行間隔夜拆借利率維持在接近零的水平，長期國債收益率不太可能跌破短債收益率水平。

管理著16億美元的United Nations Federal Credit Union首席投資官Christopher Sullivan就指出，在美聯儲維持額外寬鬆政策的情況下，國債收益率曲線作為經濟指向標的作用就會相對減弱。

光大證券首席宏觀經濟學家潘向東則表示，近期美國經濟數據依然喜憂參半，經濟前景依然面臨諸多不確定性。在未來一段時間內，美聯儲還將陸續進行國債收購行動，目的在於壓低長期利率，為美國經濟復甦提供良好的金融環境。同時因投資者對全球經濟放緩的擔憂加劇，避險情緒已推動美元指數上揚。

也有數據顯示美國經濟正在出現好轉苗頭。上週數據就顯示，該國7月份工業產出，即製造業、礦業和公用事業總產出增長1%，為此前分析師預期的兩倍。

彭博社的威廉亚洲官网 統計也顯示，標普500指數成份企業中超過75%的二季度財報好於分析師預期，該機構還預計今年的企業盈利水平將增加36%，為1988年以來最高。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)