流動性可能重歸偏緊

短期政策轉向可能性不大

對於「紅七月」,不少分析人士認為,這次反彈是脫離基本面的。在股市大幅反彈的同時,中國經濟情況並沒有好轉,而是經濟下行趨勢基本確立,只是放緩的程度不如想像中的那麼差,經濟二次探底的風險不大。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶指出,中國GDP季度環比增長在2009年三季度已經見頂,其底部可能出現在今年三季度。如果按照環比折年率測算,去年三季度至今年二季度,中國GDP增速分別為12.7％、11.1％、9.2％和8.3％,經濟軟著陸的趨勢非常明顯。

但8月的宏觀經濟情況不容樂觀,更為關鍵的是市場預計的政策轉向短期內也不會實現。海通證券策略分析師吳一萍認為,市場對政策鬆動期盼已久。在政策並沒有明顯表現出轉向跡象的情況下,投資者自我心理暗示將這種效應放大,從而形成了政策鬆動預期強化的市場效應,將短期內不會繼續出臺嚴厲調控政策理解為政策轉向,情緒變化的速度很快。

不過,政策轉向顯然不能依靠情緒放大。「政策不加碼不等於放鬆。」吳一萍認為,經濟減速是前期政策實施效果的一定體現,而這並不能夠構成政策後續轉向的基礎和前提。

事實上,近期通貨膨脹預期仍呈上升趨勢,房地產市場也未明顯調整,在此背景下,8月政策放鬆的市場預期不會加強,基於政策放鬆預期出現的行情也缺乏動力。

流動性可能重回偏緊狀態

在基本面之外,流動性成為決定反彈行情能否繼續的關鍵因素。安信證券分析師張治認為,7月反彈行情的動力之一就是市場資金面的放鬆,不過8月流動性可能又要重回偏緊狀態。

自5月下旬至7月中旬,央行連續8週淨投放,累積輸送流動性達9570億元,釋放了今年春節後淨回籠資金量的絕大部分。受此影響,短期資金成本在7月份快速下降,這為7月反彈提供了充足的炮彈。

不過,分析人士認為,這只是暫時的狀態,隨著央行停止淨投放,流動性又將重新偏緊。張治認為,流動性對市場產生的短期推動力取決於交易量的釋放。目前,流動性總體已恢復到今年3月、4月份的水平,而目前市場換手率也同時回到那時的區間,流動性的推動力量已大為減輕。

此外,市場人士還擔心融資壓力。目前,市場每月IPO20家以上、增發10家以上（配股1-2家）,月融資額800億元以上。而銀行再融資也給市場帶來了一定的壓力。

除去流動性的擔憂,美元的突然走弱反倒給A股帶來一些機會。從目前公布的經濟數據看,歐洲經濟要好於美國經濟,美國經濟疲弱也促使美聯儲繼續採取適當寬鬆的貨幣政策,這也在一定程度上導致美元價格下跌。從威廉亚洲官网 的美元指數數據來看,8月2日,美元指數大跌0.82%擊破81點整數關口,而8月3日,美元指數又繼續下跌。

伴隨美元下跌而來的是大宗商品價格的上漲。分析人士認為,如果大宗商品價格傳導至國內A股,將有可能推升有色等強週期行業,從而支撐A股市場走勢。分析人士認為,8月3日早盤,採掘行業的優異表現正是這一邏輯的體現。

在艱難翻紅之後,8月3日,A股尾盤跳水,20分鐘內上證指數重挫逾45點。市場人士認為,雖然尚難斷言反彈行情的結束,但8月的路肯定不好走。宏觀經濟放緩趨勢基本確立,政策預計短期不會轉向,而推升「紅七月」的主要動力——流動性可能再次面臨偏緊態勢,8月市場風險大增。不過,值得關注的是,近期美元走勢持續走弱,推高了大宗商品價格,進而也給A股市場週期類個股帶來機會。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)