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農行若低價發行將帶動股指上揚

 2010-06-20 13:13 桌面版 简体 打賞 0
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目前農行已經進入招股路演階段,意味著年內全球最大IPO項目啟動。

農行個人客戶基礎相當龐大,有3.2億戶個人客戶,遠遠領先於其它銀行。農行有12737家分行在農村,佔有12.1%的農村市場,超過其它三大行的總數。農行通過位於縣域地區2048個縣級支行和22個二級分行營業部,向縣域客戶提供廣泛的金融服務,也即「三農」金融業務,又稱縣域金融業務。農行的「三農」業務是金融滲透率較低領域,從中長期看是銀行競爭日趨激烈的領域,農行具有政策優勢和先發優勢。農行服務「三農」總體實施方案中規定,到2011年成功探索出「三農」業務發展的有效模式,理順三農縣域事業部制管理機制,「三農」金融服務將得到顯著改善。

此外,農行積極把握和抓住國家經濟結構調整的重大機遇,密切跟蹤新一輪產業發展重點,主動調整信貸結構、客戶結構和區域結構,進一步完善公司治理、優化資源配置、提升要素投入效率、健全風險防控體系、增強發展內生動力。

經過前期單邊下跌,目前兩市估值嚴重超跌,在弱市情況下農行IPO定價可能會對投資者進行讓利,由此形成估值窪地。從而農行在上市後有望反彈補漲,並帶動大盤股指上揚;農行發行規模縮水有利於市場承接。農行融資的大部分股份會被戰略投資者和機構認購,戰略配售可能突破30%,約佔A股「綠鞋機制」全額行使後發行規模的40%。果真如此的話,對市場實質衝擊不會很大,預計農行上市後銀行股權重將佔到滬深300的四分之一左右。

最近半年間A股市場上有14家上市銀行涉及再融資,合計融資額約3680億元。加上農行千億融資以及等待上市的光大銀行、重慶銀行、杭州商業銀行和上海銀行等,總融資額將接近5000億元。銀行股再融資只是表面現象,從基本面因素來講,經濟二次探底擔憂、房貸風險、地方政府償債風險等是目前市場最為擔心的因素,而這些並不是銀行本身能夠左右的。統計顯示,貸款風險撥備五年前不到60%、70%,現在已經提高到平均150%左右;資本金充足率從過去普遍不到8%,而現在大銀行資本金充足率達到11%、12%,一些小銀行保持在13%以上,上市銀行平均已經達到11.5%的監管要求水平。所以講目前國內銀行業,無論是資產質量還是資本金充足率都處於歷史最好時期。

當前銀行股市盈率普遍在10倍左右,上市大銀行平均PB為1.84倍,2009年靜態PE為10.8倍,如工商銀行、建設銀行、中國銀行的A股PB分別為2.13倍、1.9倍和1.82倍,其2010年動態PE分別為9.18倍、8.68倍和9.58倍。A股上市的14家銀行今年一季度多數銀行淨利潤實現40%左右的增長,預計2010年平均市淨率僅為1.73倍,這是1996年以來歷史最低點。作為優質藍籌股的農行上市也是機構所期待的,是符合市場需要的。

從市場綜合情況看,雖然銀行股面臨多重壓力,但銀行股估值逼近金融危機底部普遍偏低。加之A股市場的銀行股全線與H股倒掛,對投資者來說可能是一個很好的投資機會。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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