澳洲財經縱橫（4/11-4/17）

錢塞勒預測的中國泡沫

愛德華-錢塞勒（Edward Chancellor）是波士頓GMO投資公司的資產分配小組成員，也是一名金融史學家和經濟泡沫分析家。他在1999年出版的《惡魔笑到了最後：金融投機史》這本書中，分析了歷史上的種種瘋狂投機行為。他在20世紀90代的科技泡沫破滅之前，就將那時科技的繁榮、股票的牛市與17世紀30年代荷蘭的黃金時代進行了類比。這個預測可說是偶然，但不止一次的準確預測，可能就具備一定的含義了。

他的另一部傑作當屬《信貸危機：對美國和英國信貸系統的調查》，其中有關預測性的段落是這樣描述的：「信貸的增長只是造成了表面的繁榮，卻給美國和英國經濟帶來嚴重失衡。一旦信貸的增長終止，這兩個國家經濟的弱點就必露無疑了。」錢塞勒撰寫該報導的時間是2005年，比美國的信貸危機爆發早了好幾年。錢塞勒又一次猜中了。

這次，他把目光投向了中國。上週他在GMO的網站上發表了名為「中國紅旗」的報告。該報告的第一部分列舉了種種狂熱的投機行為與金融危機的現象，以及泡沫行將爆裂的種種跡象。他總結了過去300年間的多起「巨大的投資災難」，並提供了10條判斷標準：

1.誘人的增長率；
2.盲目相信政府部門的能力；
3.投資普遍上漲；
4.腐敗激增；
5.貨幣供應量猛增；
6.僵化的貨幣體制，通常提供異常低的利率；
7.信貸飛速增長；
8.道德淪喪；
9.危險的金融結構；
10.飛速上漲的房價。

儘管泡沫的產生並不需要上述標準依序出現，聰明的讀者還是能看出錢塞勒的結論。而在
書中的第二部分，他將以上的每一條標準，對照中國的情況逐一進行了分析。他在報告的結尾部分敲響了警鐘，即在全球經濟衰退的背景下，中國在過去幾年內經濟卻飛速發展，其中的關鍵因素包括投資猛漲、信貸激增、貨幣供應量劇增、道德淪喪和危險的放貸行為等。所有這些因素都被投資者以及各大媒體所忽略，而他們的理由是中國經濟增長的速度足夠快。

回顧過去幾年，人們都應該明白經濟嚴重失衡背後的不良後果。不過人們似乎達成一種共識，由於中國經濟保持著高速增長，能夠保證「投資就有回報」。這其中有類似「龐氏效應」的成分。（註：「龐氏計畫」源於1903年的美國，屬於欺詐性投資，往往保證高回報，最終以崩潰或潛逃告終。）

錢塞勒擔心的是，中國的國民生產總值（GDP）的高增長已不再是自然增長率，而只是單純地追求GDP的數字。這種經濟體系無法保證經濟持續發展，最終往往會崩潰。他的結論包括：

-投資者對於中國增長的預測持毫不懷疑的態度；

-由於對地方政府官員的激勵政策，農村遷往城市的人數很可能遠遠超出官方公布的人數。因此對於在2025年前，中國將有3.5億人口從農村遷往城市的說法，實際上這其中的許多人已經住在城市裡了；

-因此，未來生產力的增長將在很大程度上取決於生產效益而不是都市化進程。而中國的生產效益並不高；

-中央政府為地方政府設定了GDP增長率，因此所謂的GDP增長率不是經濟發展的結果，而是一個發展目標。在涉及到資源分配的問題上，無論是在公司層面還是國家層面，都是以實現數字為目標，相應地帶來不良的經濟後果；

-2009年，中國的固定資產投資佔經濟增長率的90%，這是一個驚人的數字，也是上述現象所帶來的後果；

-許多領域過度投資。比如，水泥行業的投資增長三分之二，而實際上該行業的生產能力估計僅為78%；

-投資效率趨低，接近浪費；

-幾十年以來利率超低，加速了經濟增長，同時也帶來了經濟失衡和泡沫；

-中國的巨額外匯儲備並非經濟盈餘。正如美國哥倫比亞大學教授、北京大學光華管理學院兼職教授佩提斯（Michael Pettis）最近提到的，歷史上只有兩個國家是通過全球GDP的增長積累了大量的外匯儲備，一個是1929年的美國，一個是1989年的日本；

-中國的股市已經是泡沫。去年10月，深圳證券交易所28只新股首日開盤，最低的價格增長率達76%，平均市盈率達150%；

-房產市場似乎也進入泡沫期。北京的房價是居民收入的15倍以上，1990年日本東京的房價收入比為9倍。

如果錢塞勒的預測是真的，那麼投資者應該從中得到什麼啟發呢？

巧用政府補助購買養老金

通常來說，人們可以通過兩種方法來購買保險。一種是直接用您稅後的錢購買，另一種是用稅前的錢購買，即通過自己的養老金購買。巧用政府補助購買養老金，你就有可能得到一份幾乎免費的保險，即您花一元錢買保險，政府就幫您相應的存一元的養老金，目前最高可達$1000。如果您的年收入大於1元並且低於$30,342,您就有可能能夠利用這項政府的補助來購買人壽保險，傷殘保險或者是收入保險。

如果您有房屋貸款或者是有孩子需要撫養，那麼您就非常有必要擁有一份保險來保障家人的生活水平。但是往往當您處在這個人生階段的時候，每個月的家庭生活費，房屋貸款的還款壓力以及孩子的教育費用都會使您不願意再分出一部分現金來支付保險費。這種情況下，用養老金來購買保險，可以為您解決這一問題。您可以選擇先用您的稅後收入購買保險，然後在年末報稅的時候，您的養老金帳戶裡得到相應的政府補助金（您需要滿足相應的條件來獲得這一補助，目前最高可達$1000）。您也可以選擇直接用您的養老金帳戶購買保險，確保在不影響家裡的現金流的情況下，擁有一份保護家人的保險。

用養老金購買保險有利有弊，我們需要根據客戶的實際情況作出最適合客戶的保險計畫。巧用目前政府的該項補助來購買個人保險，在得到一份保險的同時，相應的存一筆養老金。如果您想瞭解具體的情況，請與我們聯繫。

統計資料：

•每3個工作的澳大利亞人就有一個會在65歲以前喪失工作能力超過3個月。
•每年約有22，000澳大利亞人在車禍中嚴重受傷，其中2500人為行人。
•某澳大利亞知名保險公司每週支付的保險賠償金為$3，400，000。

此文僅供參考，如欲瞭解詳情，歡迎與資深保險顧問、PRFS保險公司高級保險經紀許薇聯繫。
 

澳洲生意貸款下降趨勢見底

最近澳洲儲備銀行公布了2010年2月份的金融匯總資料。數字顯示今年2月由金融中介借貸給私有企業的借款總額上升了0.4%，1月份的增長數字也是0.4%。到今年2月份的12個月裡，借貸總額上升了1.6%，以1月份為止的年增長率為1.3%。貸款總數的57%為房屋貸款，36%是生意貸款，7%是私人貸款。

房屋貸款數字在2月份增長了0.7%，和1月份的增長數字一樣。過去12個月的上升率為8.5%，上個月的數字是8.3%的增長率。雖然西太平洋銀行在12月大幅加息，但似乎其貸款業績並沒有受到太大的影響。而聯邦銀行則是房屋貸款市場的大贏家。儲備銀行表示總的房屋貸款批准額在10月，11月，12月和1月都呈現下降趨勢，此外下降的不只是因政府補貼減少而退縮的首次買房客戶，其中也涉及一些銀行收緊信貸的審批條款，包括降低最高借貸和抵押的比率等等。儲備銀行還注意到從2009年10月以後，主要大城市裡的低價格區域的房屋價格並無太大變化，而10月以前的價格則有顯著的增長。

在生意貸款方面，2月份下降了0.1%，與1月份的數字一樣。從2月份倒數12個月的下降總數為7.6%，從1月份倒數12個月的下降總數為7.8%。儲備銀行表示總的生意貸款下降主要來自於海外銀行對大企業的借貸，而對小型企業的貸款額則從2008年來無太大變化。雖然澳洲經濟已有好轉，但企業還是有過高的投訴貸款困難的怨言。儲備銀行還注意到雖然所有銀行都有縮減生意貸款，但以前曾大舉進軍生意貸款的海外銀行卻退縮顯著，但它們還是有參與，特別是在大的融資項目領域。ANZ和NAB將會在澳大利亞本地生意貸款回升的形勢下受益。

在私人貸款領域，2月份增長了0.4%，1月份的增長數字是0.5%。從2月份倒數12個月的上升總數為1.4%，從1月份倒數12個月的上升總數為0.4%。

 

澳洲減稅的可能性降低

一個對澳洲稅務體系的審查評估發現，澳洲的稅收與國際標準相比有些偏低，而且與其他類似國家比，澳洲的富人有享有更多的稅收優惠。

就在亨利稅制評審報告即將發布的前一週，一項由稅務觀察（Tax Watch）學術小組提供的威廉亚洲官网 研究表明，澳洲政府的徵稅低於全球20個最富有的國家中的大多數國家，而且徵稅額大大低於澳洲的只有墨西哥、土耳其和韓國。因此，要求政府參照亨利稅制評審報告大力減稅的請求，被採納的可能性將被降低。同時威廉亚洲官网 數據表明，與10年前相比，大公司的利潤最終用來繳稅的比例降低，因此呼籲削減公司稅的希望也不大。

有人擔心澳洲稅務局在打擊境外避稅領域及其他稅收漏洞方面表現過於強硬，亨利稅制評審委員會將有可能成立獨立的監督機構，監管澳洲稅務局。澳洲的100強公司已表示支持按照美國和英國的類似模式，設立監督機構。許多商界領袖抱怨說，澳洲稅務局與商業部門很少有共鳴，各大公司將支持這一新舉措。

對於一些重大的改革領域，預計政府將迅速採取行動，例如簡化幾百萬納稅人的年度報稅手續。
 

佳信稅務專欄
地產投資稅務常識（1）
信託和Bamford

Bamford是最近高院對有關信託所作的一個標誌性案例。由於家庭信託作為一個地產投資工具而廣泛的使用，這期我想對這個案例以及對客戶的影響做一些說明。

家庭信託有一個最大的優惠就是它的稅務的靈活性。比如在信託契據的允許下，信託人可以每年分給受益人不同數目不同種類的收入。但是長久以來信託的收入都是令人爭議的話題。比如根據信託法規定，信託的收入是由信託契據決定的，如果契據決定由信託人決定哪種入賬是收入的話，那麼就以信託人的決定為準。而信託作為一個稅務實體它的稅務收入確實由稅法決定的。如果兩者有出入的話，尤其是稅務收入大於信託收入的話，誰來負這個多於的稅呢？

另外一個問題是根據稅法的規定，如果信託的部分或全部「收入」不能分配給受益人的話，那麼信託人對這個未分配的收入上46.5%的稅。同樣這個「收入」是以誰為準呢？

這些問題在投資地產的家庭信託中尤其尖銳。因為資本增值（Capital Gain）在信託契據下往往是作為資本處理的，但是稅法卻說它是法定收入（Statutory Income）。

稅局一如既往地堅持怎樣多收稅就怎樣處理這些問題。高院在第一個問題上同意稅局的觀點，也就是如果稅務收入多於信託收入的話，受益人應該按比例分攤這個多於的稅務收入。即使信託分配收入是以實際金額為準的。比如今年信託收入為$100元，外加$50元資本項下收入積累到資本金裡。有兩個受益人，一人分$50整。而稅務收入確有$150。稅局和高院的決定是每人按$75收稅。這是由於每人受益的比例是50%，同分配數額無關。這也叫比例分配法（Proportional Approach）。另外一個問題的解答下期再談。

Macquarie收購AIG的飛機機隊

麥爵理投資銀行集團（Macquarie Group）表示，將收購國際租賃金融公司（ILFC）的飛機租賃業務。該公司隸屬於美國國際集團（AIG）旗下。

這筆交易涉及53架飛機，麥爵理集團將以16.7億美元收購其中47架，另外6架的產權將給予麥爵理飛機融資公司（Macquarie Air Finance）。該公司是一家全球飛機租賃公司，麥格理集團持有其37.5%的股份。麥爵理集團表示，購機所需的資金將來源於該集團的現金儲備。

這47架飛機比較新，正在被27個國家的35個航空公司租用，其中70％是波音737的新型系列，以及歐洲空客公司的320系列，其餘的是正在建造中的寬體客機。這個機隊的平均機齡低於4年，平均剩餘租賃年份在5年以上。

該集團還表示，承租方的信貸質量都在平均標準以上，該交易將在2010年底完成。這筆交易將加強該集團的飛機租賃業務。麥爵理集團旗下目前所屬的飛機租賃機構包括麥爵理資產租賃信託公司和MAF。前者於2005年成立，是集團屬下的全資飛機租賃公司，擁有9架飛機，承租人為澳洲各大航空公司。後者是一個全球性的飛機租賃公司，於2006年買下了通用美國運輸航空公司（GATX Air），管理著30個國家57家營運商租賃的124架噴氣式飛機。

http://bbs.secretchina.com/viewtopic.php?f=31&t=5651

(文章僅代表作者個人立場和觀點)