股指期貨倒計時 養老金投資渠道有望拓展

融資融券和股指期貨的推出，我國衍生品工具將會進入到迅猛發展階段，雖然衍生品投資風險較大，但只要運用得當、投資紀律管理嚴格，毫無疑問能夠為我國養老金投資提供更有效地規避風險、提高收益的投資工具。

目前我國養老金客戶的風險收益要求並不匹配，大部分客戶希望承擔中低風險獲取中高收益，但是市場可投資工具比較少，投資管理人的投資策略和投資產品基本雷同單一，很難滿足養老金客戶的這種風險收益要求。

從國際的經驗來看，養老金基金已經廣泛運用衍生品交易來實現長期的投資目標。

魏樂說，對於我國養老金投資產品而言，在推出融資融券和股指期貨後，套利型產品和保本型產品由於風險較低或可控而又可能獲得較高收益，將會得到大力發展。

「據相關研究表明，初期的股指期貨套利機會是較多的，年化收益往往能達到20%以上。而依托融資融券能夠創造其他一些新的套利機會。例如，對出現負溢價的權證，同樣可以通過買入權證、賣空標的股票，來鎖定其負溢價作為收益。而對於保本產品而言，股指期貨提供了很好的保本策略的工具。如果在現有的保本策略中加入股指期貨，將會有效提高保本效率，並且帶來更高的潛在收益。」魏樂補充說。

據悉，目前，保本基金基本上都採用「固定比例組合保險」（CPPI）技術的投資策略，即根據組合價值超出保本價值的程度，基金經理人通過增加或減少股票頭寸來給投資者增值。這種方法涉及較大的資金流動，以及交易和市場衝擊成本等。推出股指期貨後，在調整投資組合時，可以通過股指期貨對現貨投資組合進行保值。

不過，在套期保值、提高收益的同時，如何防範風險也成為市場焦點。

對此，魏樂認為，在對待衍生品投資上，養老金受託管理機構對衍生品投資需要採取審慎、逐步介入的原則，仔細研究衍生品在組合中能否真正起到迴避風險的作用，能否實現套期保值或者是套利功能，以及可能對組合造成的最大風險等。在挑選投資管理人時，需要考察其是否具有管理衍生品的經驗，基金經理是否管理過衍生品，特別是是否具有海外投資衍生品的經驗，由於衍生品的產品設計比較複雜，還要考察投資管理人產品開發團隊是否具備設計衍生品的經驗特別是海外投資產品設計經驗。

 

(文章僅代表作者個人立場和觀點)