國內通脹可能來得要早一些

2010-01-10 08:25

國內期貨市場進入2010年迎來了開門紅，所有品種主力合約收盤全線飄紅。受霜凍題材刺激，鄭州商品交易所白糖期貨合約更是以漲停報收。一週以來，素有國內期貨市場「風向標」之稱的期銅合約屢創新高。同時，國際原油價格保持高位。

市場通脹預期不斷加強。去年11月國內CPI首度轉正，根據目前國內期貨市場各大品種的走勢，未來幾個月CPI必將加速回升。另外，從全球各大經濟體公布的PMI數據來看，經濟回暖已成趨勢。對各類原材料的需求不斷增加，今年大宗商品價格必將進一步上漲。

從石化行業來觀察，2009年石化行業基礎產品上漲較快，上漲產品價格的漲幅明顯高於中下游。成本傳導出現問題，企業成本難以合理釋放，直接侵蝕了產業鏈末端的企業利潤。根據統計，2009年化纖業1-2月份虧損1.27億元；但隨後快速復甦，3-5月實現利潤26.67億元，恢復到2008年同期水平；6-8月實現利潤43.78億元，大大超過前幾月。但隨著9月份後上游原料成本的快速上漲，化纖企業盈利能力被迅速壓縮，9-11月行業整體虧損5.43億元，再次陷入虧損境地。

預計2010年通脹來臨的時間可能會比大家預計的要早一些，來勢要猛一些。從操作上，要抓住一季度的黃金時段，不要因為短暫回調輕言放棄。

回顧歷史，近些年來一季度深滬都是正收益。從歷年貨幣投放量看，每年年初往往是貨幣供應較為充裕的時候。由於制度性的原因，一季度的融資規模相比2009年四季度規模會減少。同時，這一階段也是年報公布期，送配題材的炒作會為市場提供活力。

從業績想像來看，年初，由於前一年業績基本已經確定，因此機構更加註重新一年的增長潛力，市場估值將以預期利潤為衡量水平。特殊的年度考核辦法，使得機構在年初的時候格外有投資衝動。新年伊始，即使出現一些投資錯誤，還有未來很長時間可以彌補；反之如果該出手時未出手，未來想要追上市場平均水平就難得多。

從配置方向上，考慮到議價能力，有色、化工等強週期行業上游企業是首選。根據歷史的經驗，中遊行業在通脹的環境中往往是兩頭受壓並受損的品種。如果通脹持續上升，需要相對看淡中遊行業的表現。受益於通脹的首選銀行、保險、券商及地產股。非金融行業中能抵禦通脹的品種主要是上、下遊行業中的「資源性」企業，例如上游的「硬資源」行業中的基礎金屬、煤炭、部分農產品及部分化工行業。還有下游具有分銷網路或是品牌優勢的「軟資源」，例如百貨、零售、旅遊及高檔白酒等。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)