歐洲成長潛力衰退 恐面臨失落十年

2009-11-12 12:09 全球的政策制定者正努力在經濟蕭條的殘骸中查看受災狀況，他們隨即發現一些經濟產能落差的大洞。

他們首先面臨的考驗就是，一旦景氣回溫，這些失去的產值是否也能同步復原。這就讓問題的核心，排除通通貨膨脹後的經濟成長力，也就是一般所稱的"經濟成長潛力 (potential growth)"浮出枱面。

對歐洲國家而言，這波成長潛力的衰退現象將長達數年甚至更久，而此間流失的產值將一去不復返。一些歐洲官員甚至認為此刻歐洲正經歷類似日本 1990 年代，所謂"失落的十年 (lost decade)"危機。

相反的，美國強勁的生產力以及聯準會積極的護航下，反倒有可能讓美國或多或少補回這段時間失去的產能。該影響甚至會超過 10 年以上，因為經濟成長潛力縮減將損害生活水準、收入甚至國家財富。

影響所及可能會出現生產力下降、企業縮減投資、勞工退出就業市場、產能閑置以及金融市場無法順利將資金導入生產活動等等。

歐盟委員會在上個月公布的報告中提出警告，可能整整 10 年都會面臨產能流失的狀況，而且 10 年後歐洲生產力才能回到經濟危機前的水準；而這段期間失去的將永遠也追補不回來。

與美國相較，歐洲勞動市場受創並不嚴重，尤其是該區域最大經濟體德國的失業率還連續 4 個月下滑，但這顯示歐洲的生產力較美國低很多。

瑞銀經濟學家估計歐洲今年生產力將下滑 1.4%，但美 國卻會上升 2.3%。

歐洲央行官員們也表達了悲觀的看法。原本一般預期歐洲今年經濟成長潛力會達 2% 甚至更高，但官員卻明確表示今、明兩年都不會超過 1%。

歐洲央行官員 Ewald Nowotny 說，無法挽救頹勢、回覆動能，就有可能如同日本一樣遇上失落的 10 年。

幾位摩根大通經濟學家的看法並不如此悲觀。不過他們卻也認為在 2011 年之前這波危機將會侵蝕掉歐元區 3.4% 的產值，較危機前短少數十億歐元。摩根大通的 Malcolm Barr 說，某些程度來說，這些流失的產值可能永遠無法追回。

他認為影響最大的是英國及瑞典，瑞士幅度可能會小一點。Barr 表示，美國在這段期間內大量裁員，因此產值縮水的狀況可能只是短暫的。

美國生產力年增率大都落在 2-2.5% 之間，而勞動力年增率約為 0.5% 或以上，因此長期以來都認為美國的經濟成長潛力為略低於 3%。

在這些數據的支撐下，儘管美國第 3 季生產力遽增 9.5%，也沒有造成通膨或升息壓力。

因此推估美國在接下來產值回補的過程中，也較不易引發大規模通膨風暴。

經濟學家 John Fernald 與 Kyle Matoba 在一份報告中指出，美國生產效能並未放緩，在這波經濟危機中依然維持原有的水準，整體國家產出也沒有下滑。

歐洲國家也展現了一些希望。德國認為只要能免除類似美國的裁員風潮，在工作崗位上的員工就能保有工作技能與動能。而人力資本才是攸關國家長期成長的關鍵。

這波經濟危機對各國政府該如何維持成長潛力是難得的考驗。假設這波嚴峻的衝擊並沒有引發主要體系的大地震，德國對勞動市場的維護就可能是正確的決定。不過一旦這波風暴掀起資源重整，以及產業結構的洗牌，那麼美國的做法或許才是有效的。

不過有一點是確定的，政策制定者愈擔心成長基本面遭受破壞，這個情況就愈有可能發生。身陷危機中對於挽救成長潛力的態度為何並不重要，因為無論成長的速度是快是慢，刺激方案都是必要的。

我們正處於轉捩點，而此刻正有機會讓世界因此大不同 。

這或許顯示出德國想藉此干預貨幣政策的渴望較美國更強烈，而對成長潛力的擔憂不過只是歐洲國家自滿的先見之明罷了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)