商品行情是否強弩之末 華爾街看法分歧

去年紅光滿面的商品原物料市場，年初跌得鼻青臉腫，過去5年來的多頭走勢是否已屆強弩之末，華爾街分析師看法分歧。

追蹤19種商品走勢的R/J CRB商品指數，今年第1週即創2005年2月以來低點，改寫去年5月以來最大單周跌幅。CRB指數去年回跌7.4%以前，連續4年大漲，累積漲幅近六成。

CRB指數去年11月底迄今累跌11.8%，若自去年5月歷史高點回落，跌幅更高達22%。國際銅價自去年5月歷史新高已回檔38%。油價從去年7月歷史高點回跌至本週跌幅36%。

荷蘭銀行斬釘截鐵表示，商品原物料牛市「絕對」已告終。不過，德意志銀行分析師路易士與理察森等人則認為，全球商品市場目前只是多頭回檔修正。鎳、鋅、金與穀物等商品今年漲勢可期。

今年全球工業生產料將持續優於預期，部分分析師認為，2007年又將是商品原物料表現相對強勁的一年。只是在全球商品需求增長減緩下，連番大漲的歷史恐難重演。

美國是全球經濟火車頭。從過去歷史看，全球商品行情消長始終與美國經濟成長關係緊密。去年第4季，美國經濟成長減緩，商品行情能否延續，市場疑慮升高。

多頭派人士堅信，美國以外地區的經濟增長將抵銷美國經濟降溫的影響。瑞士銀行金屬策略師巴爾就指出，金磚四國俄羅斯、巴西、中國與印度對原物料的需求成長將彌補美國需求的衰退。

瑞銀預估，今年全球工業生產增長4.3%，低於2005年的5.7%，略高於3%至4%的長期平均水準。相對於國內生產毛額 (GDP)，全球工業生產數據更能精確預估對商品的需求。

紐約西德州中級原油去年7月14日登上每桶78.40美元的歷史高點，本週最低已見到49.90美元。為遏止跌勢，油國組織 (OPEC)去年兩度減產，希望將油價撐在每桶60美元上下。

市場分析師普遍認為，除非全球經濟意外放緩，否則油價將保持在每桶60美元以上。最樂觀的巴克萊資本認為，由於產油區地緣政治緊張未減，全球經濟一旦恢復強勁成長，料將推升油價。巴克萊原估今年油價將反彈至70美元以上，如今因暖冬而改口為每桶66美元左右。

銅、鎳、鋅和鉛等基本金屬去年皆改寫歷史新高，錫、鋁也創下1980年來高點。鎳、鋅去年表現亮麗，漲幅逾140%，今年在庫存水準相對低檔下，可望繼續上漲。

至於去年驚驚漲一度飆至每噸8800美元歷史新高的銅價，或將因庫存倍增而回落至2004年4月水準。銅價去年漲幅達46%，創3年來最大漲幅，且連續5年收漲。

部分分析師指出，銅價一路攀升，消耗量卻反向遞減，倫敦、上海及紐約商業交易所的銅庫存逐漸攀升，今年恐供過於求。

銅價今年第1週在避險基金大賣下，跌幅創10年來最大。高盛下修今年銅價預估18%，至每磅2.78美元。

國際油、銅今年走勢不妙，玉米與黃金等穀物與貴金屬商品，因供需吃緊及美元走疲兩因素，反而看俏。基本金屬與油價因易受供需面影響，難有表現。

玉米與小麥過去一年漲幅分別達83%與67%。全球穀物主要生產國乾旱異常，衝擊產量，刺激價格走高。

摩根大通分析師諾曼與伯格賽認為，玉米、小麥庫存量雙雙處於20多年來低檔，在替代燃料需求強勁等因素帶動下，玉米與小麥價格將走高。金價將因美元走弱而受惠，且不受美國工業生產減緩拖累。

瑞士信貸商品分析師馬瑞斯也表示，玉米、小麥等農產品，以及鎳、鋅等基本金屬將是不錯的商品投資標的。

馬瑞斯指出，今年農產品庫存水準持續偏低。基本金屬除了銅仍處於期貨溢價劣勢外，鎳、鋅將獲供需緊俏基本面利多拉抬。

金價今年第1週下跌4.9%，去年12月也下跌1.7%，但全年仍漲升23%，投資報酬率優於標準普爾五百指數。

紐約藍鳳凰首席投資分析師裡卡達表示，金價僅是短暫回檔，今年仍然上看800美元。紐約山田技術研究顧問經理山田預估，金價今年可望升破730美元，10年內將邁向3000美元。

CRB指數年初迄今下跌5.5%，顯示投資基金已有從商品市場撤退跡象，投資人因風險攀升而開始調節部位。

投資商品市場的基金現在分成兩派，退休基金與指數基金維持長期投資策略不變，避險基金則因投資人擔心行情急轉直下，退場觀望。

數據可以看出，近年來鍾愛商品市場的避險基金9個月前已開始拋售，是否重新進場值得觀察。

一向扮演原物料商品市場多頭總司令的羅傑斯認為，長線而言，在中國經濟蓬勃發展、原物料需求高昂的情況下，商品市場仍有10年多頭行情可期，任何回檔修正都是逢低買點。(文章僅代表作者個人立場和觀點)